一个亏钱的企业是不是好企业？面对这个问题，教科书上或许有无数种答案。在中国A股的语境下，亏钱的企业显然不是好企业，不应该赋予上市融资的资格。而与之相对的是，一大批亏钱的企业，不乏类似于BAT这样的世界一流企业，只能远赴重洋来规避“亏钱”的魔咒。
　　小牛电动显然也是一个亏钱企业，尽管在2015年卖掉了5万台电动车，但是每一台车都是亏钱销售，在一年半的时间内，足足烧掉了5000万的A轮融资。就这样一个A轮融资迅速烧光，老板李一男官司缠身的公司，在资本寒冬的大环境下，似乎和数以百计“A轮死”的公司没啥两样。但是和小牛目前所处的境况似乎大相径庭，最近传出了小牛获得凤凰瑞祥等3000万美元的A+融资的消息，小牛又有钱可以烧了。让人不禁要问的是，这3000万美元A+投资背后是怎样的逻辑？小牛持续烧钱究竟有没有未来？
　　三问小牛：产品、市场和潜在对手
　　在讨论这笔投资是否合算之前，我们不妨先问小牛的三个问题——面对的市场有没有未来？产品和技术能否颠覆市场？有没有不可逾越的对手？
　　第一个问题，小牛电动面对的是出行市场。这是一个比较复杂的市场，包含了公共交通、私家车、出租车、摩托车、电动车和自行车等交通工具。而其中，大中小城市也存在明显的区别。以北京为例，根据公开数据的粗略统计，每天具有3000——4500万人次的出行需求，地铁、公交车能覆盖50%左右的需求，私家车大约能覆盖15%，剩下的35%则由电动车和自行车覆盖。
　　在中小城市，电动车和自行车的出行覆盖率更高，甚至成为主流的出行方式。从这个数据可以看出，在出行市场风光无限的Uber和滴滴，主要依赖机动车，其服务的出行人次比例其实只占出行总人数的小部分。在机动车污染导致雾霾横行，大中城市限制机动车、鼓励绿色出行的大背景下，电动车市场的增长会一直持续。VC无疑想在绿色出行中，发掘下一个Uber。
　　第二个问题，从小牛去年发布的小牛电动N1来看，小牛就是冲着颠覆传统电动车行业来的。我们都知道，电动车无声无息，不易被行人提前发现，而刹车性能普遍较差，很容易酿成事故。而铅酸电池的保养、电动车的被盗问题也一直突出。而小牛一上来就是打破传统，采用了锂电池设计、并配置了超越新国标的刹车系统，再加上互联网思维下的APP追踪防盗、锂电池的免维护等特点，颇有点当年小米出现在智能手机市场的味道。
　　第三个问题，传统电动车市场竞争异常激烈，前五名的品牌占据了50%以上的市场份额，这么看新品牌似乎难有机会。但是有了智能手机的前车之鉴，市场被技术革命或者是互联网思维一夜扭转也并非天方夜谭。在市场保有量超过2亿台的情况下，如果有电动车品牌能够以技术创新+互联网思维的方式切入，其想象空间无疑对VC是有吸引力的。
　　小牛电动车出行的市梦率
　　有庞大的市场空间，有绿色出行的未来所向，有等着去被颠覆的2亿保有量市场和传统品牌，有锂电池、防盗、新式刹车技术及互联网思维的加持，小牛电动的烧钱与亏损似乎可以被理解。但是光有这些还不够，小牛想主宰出行场景，成为电动车行业的下一个Uber、滴滴，还会有一系列的挑战有待战胜。
　　虽然Uber、滴滴所代表的分享经济高度依赖机动车，在雾霾、污染和拥堵的情况下，其在出行所占的地位必然有所局限。但是别忘了，Uber们本质上是一个服务平台，向用户兜售的是它们的服务和理念，只有服务，才能被高频次、高粘性地使用。而小牛电动车本身只是一件工具，像传统电动车厂商那样，工具售出，用户如非必要的售后和保养，无需再和厂商再次建立联系，那么对用户的服务频次和粘性将大为降低，也谈不上主导出行。
　　电动车的换代周期远比智能手机长，想短期引爆存量市场困难重重。而在增量市场上，传统品牌强敌环伺，小牛在技术上的优势能保持多久是个未知数，如果不能像小米那样快速打开市场，确立互联网特色服务与互联网渠道的价格优势，和有强大线下渠道的传统品牌展开拉锯战，对资金链无疑是巨大的考验。
　　小牛下一步关键棋是保持用户高粘性
　　我们看到小牛正在努力地在服务端进行创新，加强用户粘性，试图打造自己的用户文化。比如说，小牛第一款产品目标是高端的发烧用户，希望通过核心粉丝的反馈和口口相传来提升产品以及增强美誉度。然后围绕这些粉丝推出头盔、手套、贴纸、个性背包等带有文化色彩的周边产品。又比如“niucare”电动车保养计划，提供了免费整车保养、盗抢损失和人身伤害保险等，也在试图颠覆传统电动车行业的服务体系，增加用户的粘性。

　　图注：年轻人希望通过个性产品，找到自己兴趣相投的圈子。
　　正如罗振宇所说，“这个时代钱越来越不值钱，用一个主意换来了papi酱团队肯要我们的钱。这得谢谢人家。是人家给了我们投资的机会。”或许，对于VC来说，拥有“绿色出行、互联网造车、电动车中的特斯拉”等概念的小牛，能完成3000万美元A+投资，就是捡到了一个大便宜。